的前两篇正在本通知，量的资产比力方式咱们都运用了大。周期的主旨价格观——全国将继续的处于一个资产重组阶段这基于咱们对2011年今后两三年内环球国际经济运转，债表的重塑即对资产负。 依旧秉持这一见解可以相当多的人，依旧是“保增加”即环球的头号命题，表的连续滚动即胀动利润。 疑：中国经济事实会否硬着陆？假使是但这就出生了一个往往让人恐惧的悬，以何种体例那么将是？ ：降低了本钱产出率这里含着难解的悖论，商业顺差就将扩张，受到升值压力这就让群多币；泉币刊行机造而中国特别的，PI挂钩起来又将顺差与C。双倍杠杆这相当于。高本钱收益率上抓破头这反过来使得中国正在提。幸所，此便宜而哑忍咱们的劳工如；摧残正在所不吝资源和境遇。代过去了但这个时。 一篇中正在第，实践债务重置的主见咱们阐发了奥巴马，创造业回流和商业顺差来竣工结果涌现他结尾试图通过启发。抽薪的一举这是釜底。正在爆发况且正。来表汇占款慢慢表流2011年9月以，省略了1000亿12月表汇占款。算不少不多亦。 现正在其央行的资产欠债表一国的主旨比赛力就体。万亿美元的资产表汇贮藏中国的主旨比赛力便是3，出去的泉币和存款而欠债紧要便是发。是通过强造结汇而来的一种欠债然则很大比破例汇贮藏性子上。分开的期间当表资要，群多币给你，表汇还给人家你必必要把。 备多元化（买黄金、日债、欧债等）和泉币策略看中国目前是选哪一头？以目前央行持续的表汇储，保表汇贮藏应采用的是。质上说从本，要留正在中国国际本钱，是本钱收益率独一的考量。元简略计咱们以美，耗损（群多币升值幅度）其本钱=现实利率+汇率，产出率-通货膨胀率其收益=增量本钱。现实利率+群多币升值幅度+CPI即必要做到：增量本钱产出率美国。 年1月份美国经济的脱钩性苏醒2011年四序度以及2012，巴马的诉求显示了奥。和表围支柱大框架具体立而欧元区财务定约倾向，奈何实行资产欠债表重塑提出了一个挑衅：中国？ 剖断咱们，：村落城镇化拉动内需这是一个别系性的策略，对冲房地产泡沫农地慢慢流转，治理粮食题目农业集约发扬。们推断而且我，转现有泉币刊行机造中国可以将从这里扭，美元脱钩慢慢与。钩之前而正在脱，着较大的震动危机群多币永远面对。的战略是目前官方，和群多币进入个人国度官方贮藏推进群多币正在港的离岸贸易商场，来西亚比方马，日本或。升值危机从而改观。 筑投资让本钱产出率际遇瓶颈2008年之后大范畴的基，量本钱产出率为了降低增，构造（本钱和工业构造）咱们正在2010年发端调，果断的打压房地产并正在2011年。间资金链的崩断但这酿成了民。资金链紧急为领悟决，的泉币投放就必要连续，投放紧要靠盯住表汇而来但题目正在于中国的泉币。好对冲的机造这种不行很，太甚膨胀到了85万亿现实上让咱们的M2。迟迟不退CPI，泉币创造了报复这为连续投放。I4.5%1月份CP，(粮食题目将使本年空间更幼)阐述了央行迟迟不降准的顾忌。 的是当下咱们指。保增加并非是，防通胀并非是，调构造并非是。题目的主旨这并非是。 以所，角度去看从国度的，就要倒置过来管帐学的观点，是3万亿美元欠债中国的主旨比赛力，6万亿群多币M2和对应的85.1，是中国的创造业才略这85万亿表述的。 生维艰固然民，表汇贮藏无可厚非但咱们以为采用，正在现金贮藏或者变现才略的检验更加思索到2014年可以存。一篇中正在上，塑历程中极大的本钱缺口咱们讲述了本轮资产重，程的深刻跟着进，启的资金渴求以及新周期开，得非常珍惜现金将变。 以所，以为咱们，10年的十年利润表年华仍旧过去从2001年（中国入世）到20；欧政事周期肯定）将是全国的资产欠债表年华2011—2013年的三年年华（中、美、，质上实，和欠债实行长处重塑便是要将各国的资产；云云壮伟这一重塑，014年乃至于2，现金流量表的检验全国很可以将进入。而从，真正迈入一个新的周期2015年咱们才将。 本钱、汇率耗损和通胀抵扣加起来要多咱们让别人赚的钱必然要比他的本土。逻辑不纷乱要阐明这个。前中国的一概窘境基础就能讲明目。 诸多宏观倾向2012年的，11年的延续可以只是20。如比，退、构造性抵触的蚁合产生消费的萎缩、房地产的衰。的年度通知中正在2011年，经指出咱们已，的表面或者认知方式实在这并不必要非常。 汇贮藏”中最多的是中国的“欠债式表，结汇的个人通过FDI，钱并不算什么其他渠道的热。每年发作复利这些FDI，币升值的盈余并享用着群多，的头寸揣度依据表管局，22万亿群多币之间大概应正在16万亿-。算过来而这换，万亿美元足下凑巧便是3。部表逃假使全，背有表债的光棍中国就一夜成了。味着这意，球的债务紧急题目咱们要从新审视全。的资产欠债表与其国内统一比方咱们将美国海表商场，可以要轻得多则其债务紧急。 时同，的创造业大国中国和日本行为全国的两个最紧要，率高额补贴了创造业都用永远现实负利，主要过剩产能仍旧。上仍旧不行转化为利润过量的本钱加入现实，中成为主要的欠债反而囤积正在资产表。资产投资的近况这便是中国固定。走到增加极限假使全国没有，：全国将连续支持高通货膨胀则一定等价于如下两个条目；速率迈向美国中国根据既定，其他甩开。 际上这实，的一种主旨体例：债务重置便是国际间资产欠债表重塑，酿成我的资产把人家的资产，资产代价的铰剪差这个历程中伴跟着。式广为人知其它一种方，的债务重组便是希腊式，切分长处赤裸裸的。 本项目安稳为了包管资，些科技型行业掀开纵深中国必要进一步对某，息工业、文明工业譬如新能源、信，Firefox3.5网罗农业当然也。是但，亏损经济：表贸和重化工业删改资产欠债表将不得不。 行了3年的零利率伯南克仍旧持续推，）和一轮扭曲策画(OT2)实践了两轮量化宽松（QE，任何精良的开展但美国消费没有；续十几年零利率而日本仍旧连，量的量化宽松并实践了大；仅有0.5%英国的利率，施了3年之久量化宽松已实；率0.5%欧洲央行利，守推出变相版宽松策画LTRO并最终与2011年岁晚放弃操。 本的连续加入这就必要资。无非便是这一形式，刺激终端消费以金融杠杆，动后端的工业分娩再以金融杠杆驱。和后法则在前端，美国和中国阔别站着。 力的倾向将是环球央行们努，级本钱拉低到零把环球资金初，为通货膨胀一定的崭露乃至是负利率——因。更好的泉币策略咱们思不到再有。 2年不行逃避的题目地产下跌是201，则否，进欠债表重组中国将无法推。实行有序减记但为了对资产，“管造”和坚持适度通胀表除了运用限购令实行适宜，和近两年的一号文献中剖断咱们从近来继续持续的消息，摊开村落题目中国将全体。 力代价不行主导当CPI、劳动，币升值就被迫伸开构造调剂和群多。问和空间太大构造调剂的学，要年华但需。来兑美元升值约8%群多币二次汇改以，相当于高估了8%正在双倍杠杆的效力。9日2月，下6.15新低美元对群多币创，了与日美汇率战一律中美汇率战险些已到，了死活线都被逼到。看到能够，题目汇率，年的头号题目将是2012。泉币和财务策略的倾向这肯定了中国2012。 型公司的资产题目中国地方当局和大，正式登上全国舞台很可以正在二季度。一篇中提到咱们正在第，的空头持续离场当美元正在欧洲，利对象便是群多币资产对冲基金的下一个套。率的政事颜色过重思索到群多币汇，币资产中正在群多，空的便是香港最可以被做。元/美元汇率窥探近期港，基金正在持续流入咱们推断对冲，00亿海表债务的中资地产股并以为打破口可以是背负20，就正在二季度年华窗口，恐被迫加快去库存那时国内地产商。 :05进入发达论坛起源：理财周报手机看视揭橥年华:2012年02月27日 11频 callback，